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撰文|蜜妹 这是@闺蜜财经的第1860篇原创 图片来源|AI自动生成 亏麻了。

2026年上市险企三季报已悉数披露，整个板块交出了一份诡异的“成绩单”。

一边是保险主业持续企稳、业务质量不断优化，另一边却是营收、净利润集体下滑，甚至多家公司单季度陷入亏损。

这到底怎么回事？

蜜姐逐一拆解新华保险、中国平安、中国人保、中国人寿、中国太保五大险企的三季报，发现他们的亏损主因高度趋同：公允价值变动损益，也就是手里股票、基金这些“交易性金融资产”按市价算的浮盈浮亏。

去年前三季度，这五家加起来该科目大概是2835亿的浮盈；

今年前三季度变成−1810亿的浮亏。

一进一出，差不多4600多亿没了。

01 先看中国人寿。

在蜜姐看来，国寿这份答卷是五家里最扎眼的。

前三季度其归母净利润894.

3亿，看着还是个巨无霸的量级。

可你往后翻一眼：去年同期是1678.

04亿。

一年工夫，利润几近腰斩。

翻开利润表，如文初所言，在公允价值变动损益一项：今年中国人寿是−511.

37亿，去年为+1364.

05亿。

光这一项，就比去年少了一千八百多亿的纸上富贵。

但我要多说一句：国寿自己也在公告里强调，把公开市场权益的短期波动剔除掉之后，它的净利润其实是942.

2亿，同比还涨了15.

8%。

这说明国寿的主业并没有大问题，只是被股市波动一把带沟里了。

某种程度上，这就是险企利润看天吃饭的典型样子。

02 再看中国平安，又是另一番光景。

它最擅长做的事，是用“营运利润”给市场吃定心丸：前三季度该数据为1259.

05亿，同比上涨8.

3%。

但归母净利润就没那么好看了：966.

45亿元，同比−27.

3%。

更夸张的是三季度单季，归母净利润只有40.

6亿出头，同比下滑九成多。

主因还是在投资这边。

前三季度平安的公允价值变动损益， 从2025年的+480.

27亿，变成今年的−643.

12亿，倒挂了一千一百多亿。

综合投资收益率只剩2.

3%。

公司解释主要受去年同期资本市场表现较好、基数较高影响。

平安有个内部口径叫“短期投资波动”，今年前三季度是−339.

57亿，而去年是正的 150.

74亿。

和中国人寿一样，剔除短期投资波动和一次性项目后，中国平安寿险及健康险、产险、银行、科技等主业的经营韧性还是有的。

产险综合成本率同比优化1.

4个百分点，基本盘依然稳固。

03 新华保险这边情况又有点不一样。

体量小一圈，但亏起来一点不含糊。

前三季度其归母净利润 222.

82亿元，同比下滑32.

2%。

翻到投资端，公允价值变动损益−376.

58亿，去年同期还是+343.

43亿。

一年之间，由盈转亏倒挂了七百多亿。

有意思的是，新华保险的投资收益反而涨了，今年是614.

66亿，去年404亿出头。

蜜姐翻译一下就是：卖掉的、拿分红的，赚了；

还捏在手里的股票，按市价一算，亏了。

不过新华年化综合投资收益率还守在5.

0%，说明底仓债券那块还算稳健，主要是权益端被拖了后腿。

反观保险主业，新华保险的表现也可圈可点。

前三季度原保险保费收入1787.

41亿元，同比增长3.

5%；

长期险首年期交保费同比增长7.

9%，其中十年期及以上期交保费同比大增 75.

2%，签发的保险合同保险服务业绩同比增长12.

4%。

04 中国太保这边的关键词则是“收益率塌方”。

前三季度，其归母净利润364.

03亿，同比−20.

3%。

投资端， 公允价值变动从+418.

93亿转为−245.

15亿 ，同样是断崖。

收益率这边，中国太保前三季度的总投资收益率2.

5%，同比下跌2.

7个百分点，超腰斩；

净投资收益率2.

4%，也降了0.

2个点。

在蜜姐看来，太保的相对韧性，来自产险承保改善和营运利润的正增长。

前三季度保险服务收入2188.

51亿元，同比增长0.

9%；

集团营运利润300.

81亿元，同比增长5.

6%；

太保产险综合成本率96.

2%，同比优化1.

4个百分点。

05 最后说中国人保，这是五家险企里相对“轻伤”的一个。

前三季度归母净利润 318.

17亿，同比−32.

0%，降幅和新华差不多。

但看公允价值变动， 今年−33.

59亿，去年是+228.

27亿。

虽然也从正转负，但绝对额是五家里最小的。

前三季度，人保营业总收入5119.

95亿，同比只微降1.

7%，是五家里最稳的。

保险服务收入4433.

29亿元，还涨了2.

8%。

为什么人保营收几乎不掉？

因为它底盘是财险，钱大多配债券固收，权益占比低，公允价值变动今年也就−33.

59亿，对营收冲击最小。

人保的保险主业其实也有看点：前三季度保险服务收入4433.

29亿元，同比增长2.

8%；

人保财险保险服务收入3950.

49亿元，同比增长2.

4%，综合成本率95.

8%、同比下降0.

3个百分点。

综上，结论也很明显了。

五大险企营收、利润集体下滑，但保险服务收入并未出现过大波动，主要原

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